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　　中金发布研报称，由于森松国际（02155）个别技俩委用确收需要时候，下调2025年净利润27.7%至7.40亿元，初度引入2026年净利润9.37亿元。探究到技俩孝敬收入盈利需要时候，该行切换估值至2026年。现时股价对应2026年11.8倍市盈率。保管跑赢行业评级，但由于行业估值核心上行+公司受益大家制造业更正、AI等高技术产业发展恒久成漫空间大开，该行上调方针价50%至12.00港元对应14.4倍2026年市盈率，较现时股价有22.0%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩合适商场预期

　　25H1收入26.87亿元，同比-22.7%；归母净利润3.4亿元，同比-10.1%。上半年功绩合适商场预期。该行合计主要系订单确收周期9~14个月，而客岁新坚贞单下滑23%、在手订单下滑10%所致，且国内个别技俩暂停亦影响收入阐明。

　　净利率保抓擢升，展现肃肃盈利智商

　　上半年毛利率29.4%，同比-0.2pct，在收入下跌较厚情况下仍保抓肃肃盈利智商；净利率12.6%，同比+1.8pct，盈利智商抓续擢升。销售/惩处/研发/财务用度率分歧为3.2%/11.1%/4.2%/0.2%，同比+0.9pct/+3.5pct/-2.1pct/抓平。

　　医药带动新坚贞单超预期，在手订单创历史新高

　　上半年新坚贞单59.96亿元，同比+89.5%。其中：医药新坚贞单43.72亿元，同比+642%；其他举例电子化学品、日化、油气真金不怕火葬等新签亦有增长。约束25H1，在手订单为105.66亿元，同比+20.4%，创历史新高。上半年新坚贞单中，国际订单占比达到92.8%，模块化合座决策订单占比达88.4%，均同比有较大擢升。

　　平台型跨国布局后果流露，高技术产业布局束缚完善

　　该行合计，公司在AI、半导体、医药等高技术产业皆头并进，医药规模，MNC和CXO的大家性产能需求快速放量；AI规模，模块化数据中心有望迎来新一轮增长周期；湿电子化学品规模，先进制程演进及新动力需求增长初始高端产物自主化。

　　风险教唆：下贱行业周期性波动风险，流动性风险，汇率波动风险。

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包袱剪辑：史丽君